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??淡季原油与美元拖累PTA供需矛盾

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3月初开始,PTA期货从5118元/吨的高点一度跌至4600元/吨下方,跌幅高达10%,但从3月19日开始连续4个交易日收阳,反弹近260点。回溯至春节前后,PTA期货也曾出现过大幅拉升,这一切走势的变化均缘于油价的变动。展望后市,我们认为油价仍可能继续下跌,而PTA价格也将由于宏观经济形势和自身供需矛盾等原因而上升步伐艰难。
从国内经济形势来看,虽然2月中国PMI有所反弹,但更能反映实体经济运行情况的发电量、用电量以及规模以上工业增加值和利润率指标均继续下行。我国经济在宽松政策的支撑下回稳有望,但内生增长动能依然偏弱。而在全球主要经济体中,美国经济一枝独秀,且今年美国加息的概率偏大,而欧元区和日本货币宽松加码,从而使市场对美元更加追捧。美元在加速上涨后有调整需求,但这并不意味着趋势逆转,未来美元上涨仍是大概率事件。因此,在美元强势背景下,商品市场反弹不易,更遑论PTA目前长期成为化工品中拖后腿的品种。

目前美国原油、成品油的商业库存量远远高于过去几年的水平。正如高盛所言,只有油价跌到页岩油减产,这个市场才会达到平衡。而目前美国显然无意于此,加之二季度是炼厂检修的高峰期,未来两个月全球需求环比减弱是大概率事,原油反弹也就异常困难。这将对PTA价格产生强劲的压制作用。

3月以来,受上游原油下跌和远东石化PTA企业破产影响,亚洲PX市场回落幅度较大,CFR价格一度下破800美元/吨整数关口跌至至783美元/吨CFR台湾。此外,受315曝光地方企业私自调制不合格汽油影响,调油需求明显下滑,PX生产原料MX 3月初至今下滑94美元/吨,也施压于下游PX市场。另外,远东石化PTA企业启动破产程序,意味着旗下4座PTA装置或将长期停车,商家对后市需求担忧,另外宁波中金石化160万吨/年PX装置计划4月份投产,供应进一步增加,在多重利空因素下,亚洲PX市场承压较重,不过4月份为传统检修季节,其中包括韩国S-OIL和现代石化PX装置在3-4月都有停车时间40天左右的检修计划;埃克森美孚位于新加坡PX装置计划也在4月关停进行例行检修;届时供需压力将有所缓解。因此预计4月份PX市场或将受到装置检修的支撑,但短期依然偏弱。

从PTA开工方面看,PTA行业产能过剩已成常态,限产保价也是老生常谈,但伴随着产能越来越大,PTA生产商想要达成一致,通过降低开工率或联合限产的方式来挺价越来越困难。生产利润的高低是PTA生产商调整开工率的主要原因,尽管现在PTA价格处于历史低位,但受原油、PX等上游价格大幅下跌影响,现在PTA工厂的利润明显好于去年同期,PTA工厂没有主动限产的动力。故,PTA供应长期过剩。

下游聚酯库存仍然处于偏低水平,但是较2月中旬的历史低位已经出现了明显的上升,下游低库存已经得到了修复。由于下游长丝库存增加,短期内聚酯企业对终端织造企业的供给相对充足,因此对PTA的补库需求下降。此外,进入3月中下旬,聚酯企业为夏装生产进行的备货已经基本结束,后期的备货主要采取随买随用策略,PTA进入年内阶段性的消费淡季,需求端对于PTA价格很难起到支撑作用。因此,PTA供需将会进入相对宽松时期,PTA价格下行的概率较大。

随着原油需求进入淡季以及美元指数持续走强,原油价格或将再次探底,这对化工品价格产生强劲的压制作用。此外,由于PTA供应充足,限产保价谈判屡次破裂,加之下游聚酯库存明显反弹,夏季备货基本结束,PTA产业供需矛盾将会进一步激化。虽然上游PX或受检修高峰支撑,但对基本面严重弱势的PTA而言亦是孤掌难鸣,在上述情况的共同作用下,PTA期价或将继续下行。



2015-3-26 18:50:42
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